从智美体育暴跌,看A股、港股、美股投资的差异化
有投资人说用大数据比较过几个市场。对于风口上的概念,A股都是先假设能成的,港股没有足够的证据都假设不成的。美股处于两者中间。分别是年轻人,中年人和老年人的特性。
0654732016-09-15 12:00     来源:富途牛牛 文/曹山石


3月29日,港股的$智美体育(01661.HK)$崩了,暴跌32%。 


这是一家很受A股投资者青睐的公司,在不少基金经理的股票池,被很多体育圈内人誉为体育产业「龙头股」,几乎「垄断」了国内知名马拉松赛事。


故事就从这一刻开始。


因为智美体育和彩生活一起,同属于A股投资者热门讨论港股。


它的崩掉,引发了何为好公司以及A股、港股、美股投资的差异化讨论。  


有投资人说用大数据比较过几个市场。对于风口上的概念,A股都是先假设能成的,港股没有足够的证据都假设不成的。美股处于两者中间。分别是年轻人,中年人和老年人的特性。


多年浸淫大陆、香港、美国三地市场的G说:我鼓励每个人去港股和美股,前提是仓位控制。


在他看来,A股有10%把握就可以进场赌了,港股没有9成把握绝不能重仓。根据G个人的调查样本,A股进港股市场的绝大多数都会被埋掉,A股成就越大港股死的越惨。但是如果能在港股生存5年,基本上就不会再死去了。包括A股。如果能在美股市场再生存5年,基本上可以靠股市生活了。


打个比方是,美股市场是不见兔子不撒鹰,港股是见了兔子也不一定撒鹰,A股有没有兔子先撒鹰。


多年投资,G的八字经验是:连续思考,间断行动。很多人会认为,看了几年股价表现就说连续思考了。但要看的是基本面,不是股价。


比如半年前万科集团物业的老总和G谈过彩生活,但仔细看过年报,决定放弃;又比如过往几年重仓的金风科技,标的基本面都是连续跟踪观察多年。


而由这个讨论,我想起和13年8月,和一知名上市公司CE0的饭局夜话。


其时,他刚从曼哈顿爱丁堡等地路演回来,被UBS牵线安排的数家知名海外机构投资者轮番轰炸。我也曾数次参与国内的路演和实地调研,于是好奇询问海外提问情况。聊到酣处,他索性打开电脑,列出欧洲路演海外机构所关心的问题汇总及个人感悟。


这可以说是一份企业管理者审视内部经营之问题表。


海外机构投资者主要提问


财务类


股价为什么会降?PE也不高?是否因为「节能补贴」的政策退出,及互联网企业乐视、小米入侵带来的冲击?


毛利率为什么会降?今年还会降吗?整个行业的毛利水平有提高的机会吗?


库存为什么同比增长那么大?今年的目标是多少?有什么办法管控?


应收账款为什么同比增长那么大?今年的目标是多少?有什么办法管控?


销售费用降下来的原因是什么?为什么比竞争对手高?有什么办法降下来?


管理费用为什么增长这么大?是什么项目增长?为什么?


资本性支出每年都很大,且大过每年的盈利,为什么?今年预算是多少?


会否变成一个重资产公司?


为何短期融资大?为何不用银行承兑汇票贴现?


市场类


节能补贴政策退出后对市场的影响?


对今年或未来3-5年产品市场总量及运行规律作出判断。


竞争对手之间的距离很近,有何办法拉开对手?


如何应对乐视、小米、联想等「入侵者」?他们对产业的影响有多大?


海外市场的策略师什么?一直有亏损,为什么?如何做到盈利?


平均销售单价(ASP)如何提升?


如何在品牌集中度提升的过程中提高盈利?


电商对市场其它渠道的影响怎样?如何应对?


在丰富的多种多样的渠道中如何平衡产品品类过多的定制化,提高单品和系统效率?


城市社区店的发展方向和目标?


战略类


未来3-5年公司会变成怎样?最大的挑战是什么?


如何平衡彩电和白电的发展关系?有协调效益吗?


生产基地为什么要建那么多?将来会否成为包袱?会否是重资产经营?


为什么要做房地产业务?占用(沉淀)了多少资金?比万科做房地产有优势吗?


其它收入是什么?为什么亏损?


为什么要做手机?亏了多少?准备怎么做?


长期亏损的业务为什么不调整?受什么因素干扰?


机顶盒的发展策略师什么?未来3-5年的市场需求怎样?


冰箱、洗衣机的发展战略是什么?目标是什么?为什么不做空调?


公司战略是什么?为什么没有坚持?受什么因素干扰?


管理类


公司供应链策略师什么?如何执行?如何坚持?


如何应对人工、营运成本不断上涨的压力?有什么具体措施?


上游面板(屏)的供求关系怎样?会降价吗?如何应对?


员工人数增长为什么那么快?如何控制?


如何控制管理费用?


2004年以来的公司治理发生了什么变化?举出具体的例子?


董事局和经营管理层的职责是如何划分的?举例说明重大事项的决策过程。


技术类


怎么看OLED?在TV技术成熟度怎样?什么时候产业化?公司怎么办?


4k2k是今年产品的主流方向吗?现在占销售数量的比重是多少?今年会占多少?


DLED产品的占比是多少?今年会是多少?


3D的发展方向怎样?公司的策略怎样?


智能电视的技术突破是什么?为什么?


乐视电视的技术突破是什么?为什么?


三屏互动、三网融合的技术关键是什么?公司的策略?


公司如何应对智能电视时代的到来?


CEO个人感悟


由上问题的归纳和基本标准测试,可见,海外投资者眼中的优秀企业是:


有梦想,目标远大而明确,有战略,路径清晰而执行到位。


公司所从事的产业足够大,且技术变化大,有充分的想象空间,不断成为朝阳产业。


公司治理机构良好,董事局和经营管理层定位准确、分工明确、职责清晰,且机制考核到位。决策流程科学,有机制保障,决策充分民主而又迅速果断,经营管理班子忠诚于企业,职业操守高,思路清晰,有想法有办法,能力强,执行力强,且保持稳定。


如果定出喜欢标准的话,大致是:


公司在行业内影响大,有号召力,市场占有率高,往往是行业的第一名和前三名;


公司品牌活跃,社会责任感强,获得消费者喜爱且信任


公司产品创新能力强,科技投入大,专利多且应用广,有核心技术或有对手无法复制的竞争优势;


公司关键财务指标稳健,现金流充沛,资产流动性强,投资回报高,资产运营质量高;


公司监控机制完善,风险控制流程到位,执行好;


公司发展速度稳健,能保持持续的、适度的、有效益的增长;


公司派息政策好且稳定;


公司运作规范无不良记录,在资本市场上信息透明,公开及时,与投资者良性互动。


回顾这近百个提问,涵盖财务、战略、市场、技术,却没一个问业绩增幅。


成长性从来都是体现在业务技术上,而不是报表的增长率上。业绩是结果,如果战略、定位、市场、技术、管理、公司治理都做好了,业绩是水到渠成的事情。


但现在A股,诸多研究员来调研只关心上市公司能否放出业绩,然后说就会加大推荐力度;而年轻的基金经理,过来调研直接就问利润增幅能有多少,定增几月份能推出来。这类感受,A股不少上市公司深有体会。


未来会持续下去吗?


我想找机会再跟这位CEO好生请教聊一下。


他是创维数码控股有限公司CEO、创维集团总裁杨东文。


13年8月吃饭时,创维数字刚抛出作价35亿借壳华润锦华的方案。


从14年9月完成借壳上市,从9块阴跌三个月到7块。然后2015年半年时间从7块高歌猛进拉升到36块。如今回到18块。


如此剧烈的波动,不知他产生过何种感想?又如何就此回答海外投资者的疑问。


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